Money Creation and Destruction

Supplying the Economy with Loans as a Condition of Economic Dynamism

An Article in the Compendium of Market-Based Social-Ecological Economics

Key issues in view of the neoliberal crisis:
How can we guarantee employment and fair income?
How can we protect the environment effectively?
How should we shape the economic globalization?
What should the economic sciences contribute?
What must be the vital tasks of economic policy?
How can we legitimize economic policy democratically?

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Table of Contents

  1. Abstract
  2. The Definition of Money
  3. The Money Supply
  4. The Monetary Policy of the Central Bank
  5. Assets and Liabilities of the Central Bank
  6. The Monetary Policy Responsibilities of the Central Bank
  7. The European Central Bank (ECB)
  8. Money Creation and Destruction Practised by the Central Bank
  9. Money Creation and Destruction Practised by Commercial Banks
  10. »Philosophical« Reflections on the Nature of Money
  11. Critical Remarks on Neoliberalism

1. Abstract

GeldschöpfungPNG01In light of the devastations emanating from the ongoing financial and economic crisis, the instrument of money creation may seem as the crucial economic sin. Precisely for that reason it is worthwhile to envisage the original function of this instrument. Since money creation, when focused on qualitative growth, is an essential condition for economic dynamism and social welfare. Therefore, it has to play a key role in the transition from the current neoliberal to a socio-ecological economic system.

2. The Definition of Money

In the modern monetary economy money constitutes, in the broadest sense, all claims that natural and legal persons can assert against an economy within a currency area. Whether a claim has the same and lasting value when asserted beyond the borders of a currency area depends, however, on the exchange rates and the modalities of cross-border money transfers. Within a currency area, for example, the following applies: If a person disposes of 100 Euro in cash or a credit balance of 100 Euro on a bank account, the person is in possession of a claim of such value that he or she can assert at any time against anyone within the currency area offering goods or services. If a person, however, disposes of 100 Euro on a savings account, the claim can be asserted only with a time delay due to the period of notice of such accounts.

Therefore, the modern concept of money includes claims that can be asserted immediately as well as those that can only be asserted after a time delay.

In addition, there are mutual claims between the central bank and the commercial banks within a currency area that arise in the context of the central bank’s monetary policy. These claims, however, are not included in the definition of money as described above.

3. The Money Supply

The management of the aforementioned claims – meaning the management of money in all its forms – is the responsibility of commercial banks. For the purpose of monetary policy governance exerted by the Central Bank, the money within a currency area is subdivided into four different categories of money supply:

  • The M0 money supply
    encompasses the so-called central bank money, meaning the demand deposits of commercial banks at the central bank and the entire cash, that is cash in circulation and cash held by commercial banks. M0 is controlled by the central bank and provides the so-called monetary base for commercial banks used for the creation of bank money or credit (bank money is book money) and for the distribution of cash, and thus indirectly controls the M3 money supply.
  • The M1 money supply
    encompasses the cash in circulation – excluding the cash balances of commercial banks – as well as the short-term demand deposits of the so-called non-banks on their current accounts (the term non-banks refers to all individuals and enterprises that do not hold a banking licence).
  • The M2 money supply
    encompasses M1 plus deposits with a maturity of two years and savings deposits redeemable at a period of notice of up to three months. Therefore, M2 contains, in addition to M1, accounts that may only be claimed with a time delay.
  • The M3 money supply
    encompasses M2 plus money market papers (securitized deposits of banks for interbank trading and securitized property rights of non-banks) as well as bonds (e.g. government bonds) with a maturity of up to two years. M3 thus contains additional accounts to be claimed only with a time delay, or specifically between commercial banks. Thus, the aggregate M3 encompasses all claims within a currency area referred to as money.

4. The Monetary Policy of the Central Bank

With the failure of the Bretton Woods Agreement (see the article Bretton Woods System) and the end of the gold standards an ambiguous development begins: On the one hand, the economic policy powers of the nation states erode due to the gaining of independence of global economic activities conducted by powerful private players, on the other hand, the national central banks, having originated in the nineteenth century, refine their instruments for controlling the monetary economy. These instruments have reached a surprisingly high level of quality, although they can no longer be effectively applied under the prevailing conditions of the neoliberal globalization, at least not in terms of an economic policy aimed at social welfare and environmental sustainability (as a compliment see the article Economic Globalization). More details are covered below in the section Critical Remarks on Neoliberalism.

In democratically constituted countries the monetary policy should ideally be the sole responsibility of a central bank, that is, a central bank should by law be independent of political directives of other bodies. Under these conditions, a central bank can focus its monetary policy objectives solely on the optimal growth of the M3 money supply to primarily stabilize the price level and to adequately supply the economy with loans by taking into account the respective (cyclical) economic condition. For the further understanding it is crucial that a central bank can control the growth of the money supply only indirectly by means of the terms on which it offers central bank money to commercial banks. Depending on the respective economic condition, a central bank can use one of two opposing strategies:

In case of an economic downturn (recession) a central bank should provide greater amounts of central bank money at low key interest rates to the commercial banks to enable them in turn to offer favorable loans for investments and consumption by means of money creation to all economic players (see below). Thereby, the quantity of money in circulation is increased and, at the same time, pressure is created on the general level of interest rates. Rising lending volumes and falling interest rates together exert a stimulating effect on the real economy – but with the risk of rising price levels, which a central bank has to counteract once a downturn turns into an upswing.

In case of an economic upswing (recovery), but no later than during a boom, a central bank should apply the opposing strategy: It should provide lower amounts of central bank money at higher key interest rates to the commercial banks in order to indirectly limit their money creation. As a consequence, the amount of money in circulation will grow more slowly or even shrink (which is rare). Falling lending volumes and rising interest rates will prevent an overheating of the economy, especially the risk of overcapacity, and will have a dampening effect on the rise of price levels.

In order not to be caught by surprise by the economic development, a central bank should adjust its money supply already in advance of the expected development of the gross domestic product (GDP). If a higher production of goods and services is expected, a central bank should offer central bank money at an early stage to prepare the conditions for an increase of the money supply, so that all economic players can be supplied with fresh money (liquidity) by the commercial banks in due time and that a sufficient amount of money is in circulation for the rising number of economic transactions. If a declining production is expected, a central bank should conversely create the conditions for slower growth of the money supply or even for a shrinking money supply.

To determine the M3 money supply (the monetary target) for a future period, a central bank needs to estimate the economic growth, the price increase and the velocity of the money circulation – the latter being the number of payments to be settled within a period. It is essential that the amount of money in circulation must grow in accordance with economic growth and price increase, while the opposite is true for the velocity of the money circulation: If more payments are expected with economic players holding less money in their coffers and, consequently, a higher velocity of the money circulation is expected, the monetary target should be reduced by the expected rate. If fewer payments are expected with economic players holding more money in their coffers and thus a lower velocity is expected, the monetary target must be increased by the expected rate.

Usually a central bank would announce its planned monetary target at the beginning of a period, so that, on the one hand, all economic players can be sure to have access to sufficient amounts of loans at reasonable interest rates and conditions for their planned investments, and, on the other hand, that the limit of the economic investment volume is pointed out to them. This is crucial, because exceeding the limit targeted by a central bank would increase the interest rates due to the incipient shortage of money (deflation of the money supply) and would therefore slow down the devaluation of money or even increase the value of money. Rising interest rates and a deflationary tendency would, however, sooner or later limit the investment opportunities and activities as intended by the monetary policy and secure the economic equilibrium – to the detriment of latecomers. If a central bank misjudges a development and excessively raises the money supply (inflation of the money supply), the interest rates and the monetary value would fall.

5. Assets and Liabilities of the Central Bank

In the course of a central bank’s monetary governance claims arise against third parties (assets) as well as claims from third parties (liabilities).

The assets include

  1. currency reserves in gold and foreign currency (foreign exchange),
  2. claims on banks from refinancing operations (see below), and
  3. depending on national law also general government debt claims.

The liabilities include

  1. the domestic cash in circulation within and outside the currency area,
  2. deposits of commercial banks as minimum reserve and deposit facility (see below), and
  3. deposits of government and foreign institutions.

6. The Monetary Policy Responsibilities of the Central Bank

The entire monetary policy responsibilities of the central bank can finally be summarized in seven points:

  1. The monopoly for the production of coins and banknotes, and the monetary supply of the economy with cash via the commercial banks,
  2. the definition and enforcement of the monetary policy in cooperation with the commercial banks, especially the control of the money supply,
  3. the safekeeping and monetary adjustment of the remaining gold reserves,
  4. the management of central bank accounts for the payment transactions of the commercial banks,
  5. the supervision of financial markets, including their institutions and products,
  6. the management of foreign currencies (foreign exchange), and
  7. the cooperation with government bodies and foreign institutions.

All told, the function of the central bank in the modern monetary economy has the effect that the fundamental means of securing the value preservation of money (as the last debtor) is no longer primarily the gold, but the economy as a whole, guaranteed by the quality of the monetary policy, specifically by the degree of independence of the central bank. This development provides unique economic and social benefits: For the first time in economic history a general awareness has emerged for the importance that a stringent national monetary policy has for economic stability and general welfare.

Ever since the last financial crisis, which took its course in 2008, gold is indeed increasingly stockpiled again by central banks worldwide as a fundamental security. The cause of the crisis and the renewed importance of gold reserves lies in the deregulation of financial markets and in the imminent danger of uncontrollable disturbances provoked by negligent and criminal transactions on the capital markets worldwide.

7. The European Central Bank (ECB)

A distinctive feature is the European System of Central Banks (ESCB) which is composed of the European Central Bank, established with the introduction of the Euro in 1998, and the national central banks of the EMU (Economic and Monetary Union) member states. The EMU member states have relinquished several of their powers to the ECB. The so-called euro system exists within the ESCB and is composed of the ECB and national central banks of the euro countries.

The primary monetary policy objective of the ESCB is the stabilization of the price level within the euro zone, measured by the consumer price index that is intended to rise no more than two percent per annum, as laid down in the EC Treaty. Mainly due to the heterogeneity of the euro zone, the two percent target has been missed several times. All other targets, such as the contribution of the ESCB to the economic development, particularly to economic growth and employment, are, in accordance with the EC Treaty, subordinated to the price stability. However, it is shown for years now that the subordinated objectives can not be achieved with monetary policy measures, or can at best trigger a flash in the pan, given the neoliberal conditions of open global markets.

A positive note is that the ESCB is prohibited by the EC Treaty to grant loans to public budgets. A monetary financing of budget deficits by means of the »money printing press« with the risk of hyperinflation should therefore actually be excluded. The government over-indebtednesses within the euro zone, particularly the recent attempts to keep Greece in the euro zone at any price, have unfortunately shown that the treaty texts are not worth the paper they are written on: Under political pressure the ECB is obviously not afraid to buy government bonds of indebted countries against third-rate securities. In addition, I recommend the article EU: Federal Superstate or Confederation?.

8. Money Creation and Destruction Practised by the Central Bank

Money creation is the process of interaction between the central bank and commercial banks by which new money is brought into circulation and, consequently, the money supply is increased. Money destruction is the reverse process by which money is withdrawn from the economic cycle. For an accurate understanding it is crucial to distinguish the function of the central bank from the function of commercial banks.

(To avoid confusion: In the given context the term money destruction does not refer to the routine destruction of damaged notes and coins and their immediate replacement by new notes and coins.)

The central bank regularly creates or destructs central bank money in the course of its autonomous monetary governance to determine the quantity of the monetary base, or, more precisely, to determine the binding monetary base for the control of the money and credit creation practised by commercial banks, and ultimately for the control of M3. The monetary base is comprised of the entire cash and sight deposits of commercial banks on central bank accounts maintained in currency units. Transactions between commercial banks and the central bank are carried out via these accounts, including the purchase of cash that commercial banks bring into circulation in accordance with the demand of non-banks. Moreover, these accounts are used by commercial banks for interbank trading in central bank money to set-off short-term surpluses and deficits against each other.

The central bank deploys two main instruments for its monetary governance: the minimum reserve and the refinancing operations.

The central bank deploys the minimum reserve to demand commercial banks to hold a certain percentage of their customer deposits (liabilities) on a central bank account. Once a month, the absolute amount of the minimum reserve is recalculated and determined for each bank. The minimum reserve is part of the monetary base and continually increases it if interest is allowed and added by the central bank. The ECB, for example, currently requires a minimum reserve ratio (reserve requirement rate) of 2 percent and pays interest on the reserve to disburden the commercial banks. The banks may dispose of the remaining liquidity freely – the remaining 98 percent – either for lending or for temporary deposits on central bank interest accounts. The lower the central bank fixes the reserve ratio, the more free liquidity will remain with the commercial banks and the stronger the M3 money supply will grow due to the money and credit creation practised by the commercial banks. However, the lower the reserve ratio is fixed, the more likely commercial banks are tempted to take on inappropriate business risks at the same time. The opposite effect occurs when the reserve ratio is raised. In short, with the reserve ratio the central bank can indirectly control the M3 money supply as well as parts of the general economic risks of financial transactions. The deposited minimum reserves are inviolable and are excluded from trading with central bank money.

The central bank deploys its refinancing operations to allow commercial banks to acquire additional central bank money – irrespective of their customer deposits – against eligible collateral (assets such as bonds, foreign exchange and precious metals). Because of the minimum reserve, which ties up a part of their customer deposits and liquidity, commercial banks are forced to use the refinancing operations even more extensively – thereby automatically intensifying the controlling effect in accordance with the monetary policy of the central bank. Credit balances from refinancing operations are called excess reserves and are, by themselves, not subject to reserve requirements, thus commercial banks can use them one-to-one to increase their liquidity for further lending to customers. In other words, they can refinance additional customer loans based on the additional central bank money. Conversely, they can deposit excess liquidity as central bank money on central bank interest accounts.

With the medium and long-term refinancing operations (the so-called open market operations) – which have a maturity between one week and three months – the central bank explicitly offers commercial banks the opportunity to either temporarily pledge a specific volume of assets as cover for central bank money credit and pay a certain key interest rate thereon – in this case, commercial banks borrow from the central bank and incur debts – or conversely temporarily pledge excess central bank money against central bank assets and be compensated with a key interest rate thereon – in this case, the central bank borrows from commercial banks and incurs debts.

The short-term refinancing operations (the so-called standing facilities) – which follow the same procedure but have a maturity of only one day and mostly lower key interest rates – can be used by commercial banks at any time on their own initiative and for any volume required. In this case, the credit of central bank money is called marginal lending facility and the investment of excess central bank money is referred to as deposit facility. The key interest rates of the two facilities also form the upper and lower limit of interest rates on the money market, for example for call deposits.

In short, the central bank can indirectly fuel the growth of M3 (expansionary monetary policy) by offering commercial banks to acquire central bank money temporarily credited against pledged assets and the payment of a relatively low key interest rate, or it can indirectly slow down the M3 growth (tight monetary policy) by offering commercial banks to temporarily invest central bank money against central bank assets at a relatively high key interest rate, in other words: to temporarily deactivate central bank money. The key interest rates, which are different for long-term and short-term refinancing operations, at the same time indirectly affect the corresponding levels of interest rates within the economy.

9. Money Creation and Destruction Practised by Commercial Banks

Commercial banks can create money in two ways:

Please note: The translation of the remaining part of this article will be concludud within the next few days!

  1. Indem sie von Nichtbanken Aktiva wie Wertpapiere, Immobilien, Edelmetalle oder Devisen ankaufen und den Verkäufern dafür Bargeld auszahlen oder Sichtguthaben auf einem Girokonto einräumen. Falls die Aktiva notenbankfähig sind, können sie von den Geschäftsbanken im Rahmen der Refinanzierungsgeschäfte gegen Zentralbankgeld verpfändet werden und so deren Liquidität erhöhen.
  2. Indem sie im Rahmen ihrer freien Liquidität Kredite an Kunden in bar oder als Sichtguthaben auf Girokonten gegen die Verpfändung von Sicherheiten und gegen Zinszahlung vergeben (auch Kreditschöpfung genannt). Die freie Liquidität der Geschäftsbanken setzt sich zusammen aus ihren Kundeneinlagen (abzüglich der Mindestreserve), ihren Kassenbeständen an Bargeld sowie ihren Sichtguthaben an Zentralbankgeld, das sie durch Refinanzierungsgeschäfte erworben haben.

Jeder Ankauf von Aktiva und jeder Kundenkredit einer Geschäftsbank, ob bar ausgezahlt oder als Sichtguthaben gutgeschrieben, erhöht unmittelbar die Geldmenge M1 und damit auch das Aggregat M3. Wenn ein Kunde seinen Kredit tilgt und der Schuldtitel aufgelöst wird, verringert sich die Geldmenge sofort wieder um das entsprechende Volumen – das geschöpfte Geld wird sozusagen wieder vernichtet, daher der missverständliche Begriff Geldvernichtung. Durch die Tilgung erhöht sich jedoch gleichzeitig die Liquidität der kreditgebenden Geschäftsbank, so dass sie in gleicher Höhe sofort neue Kredite vergeben, also erneut Geld schöpfen kann.

Eine Besonderheit bei der Geldschöpfung der Geschäftsbanken ist die sogenannte multiple Geldschöpfung, deren Wirkung oft als schwarze Magie oder sündhafte Geldvermehrung missverstanden wird. Der Mechanismus ist nach dem bisher Gesagten einfach zu verstehen:

Ich beginne mit der missverständlich-vereinfachten Vorstellung, jeder beliebige Kreditwunsch würde unbedingt erfüllt und die Geldmenge unkontrolliert in die Höhe treiben: Wenn eine Geschäftsbank A einem Kunden einen Kredit von 1.000 Euro gewährt, dieser Kunde anschließend einen Kauf tätigt und mit dem Kredit bezahlt, kann der Verkäufer die 1.000 Euro bei seiner Bank B anlegen, deren Kundeneinlagen sich dadurch um diesen Betrag erhöhen. Die Bank B ist durch ihren Liquiditätszuwachs anschließend in der Lage, einem ihrer Kunden ebenfalls einen Kredit von 1.000 Euro einzuräumen, den dieser wiederum für einen Kauf nutzen kann, dessen Verkäufer das Geld bei seiner Bank C anlegt, und so weiter und so fort. Irgendwann würde das Geld wieder bei der ursprünglichen Bank A landen, die Geldschöpfung würde sich unendlich fortsetzen und hätte eine unendlich hohe Gesamtkreditsumme und Geldmenge zur Folge.

In der Praxis gibt es jedoch keine unendliche Geldvermehrung, weil die multiple Geldschöpfung durch drei Faktoren begrenzt wird:

  1. die Mindestreservepflicht,
  2. die Barreserve, die Banken ständig in ihren Kassen halten müssen, weil die Kunden sich ihre Einlagen zum Teil in bar auszahlen lassen, sowie
  3. die Begrenzung der Kreditnachfrage durch fehlende Sicherheiten und die Knappheit von Wachstumsressourcen.

Auf die Praxis bezogen, würde sich im obigen Beispiel die Liquidität der Bank B nach der Kundeneinlage von 1.000 Euro bei einem Mindestreservesatz von 2 Prozent (EZB-Satz) und einem realistischen Barreservesatz von 20 Prozent sofort um 22 Prozent auf 780 Euro verringern. Bei Bank C betrüge der Liquiditätszuwachs nur noch 780 Euro minus 22 Prozent, also 608,40 Euro. Wenn man alle Beträge der unendlichen Reihe addiert, ergibt sich statt einer unendlichen nur eine Gesamtkreditsumme von 4545,45 Euro. Entsprechend verringert sich der sogenannte Geldschöpfungsmultiplikator von unendlich auf rund 4,54. Dazu kommt, wie gesagt, dass die Kreditnachfrage der Nichtbanken durch deren verfügbare Sicherheiten und die verfügbaren volkswirtschaftlichen Ressourcen zur sinnvollen wirtschaftlichen Nutzung von Krediten begrenzt wird.

Generell gilt, dass jede Geschäftsbank nur solange Kredite vergeben und mittels Krediten Geld schöpfen kann, bis ihre freie Liquidität erschöpft ist. Die Gesamtheit der Banken kann die Kreditschöpfung zwar, wie dargestellt, mittels der multiplen Geldschöpfung in die Höhe treiben – aber immer nur in den Grenzen, die die Zentralbank mit den Instrumenten ihrer Geldpolitik setzt. Praktisch erhöht sich die Geldmenge in der Volkswirtschaft immer nur um die Differenz zwischen der gesamten Kreditaufnahme und der gesamten Kredittilgung. Durch die Kreditschöpfung entsteht auch kein volkswirtschaftliches Risiko, solange die Geschäftsbanken ihre Kredite so hoch absichern, dass eine Tilgung auch bei Zahlungsunfähigkeit ihrer Kunden und selbst bei einem krisenhaften Werteverfall der Sicherheiten noch möglich ist. Zu unterstreichen ist schließlich, dass eine von der Zentralbank angemessen kontrollierte Kreditschöpfung die Voraussetzung für eine dynamische Wirtschaftsentwicklung ist und – solange das dadurch induzierte Wirtschaftswachstum qualitativen Kriterien genügt – auch die Voraussetzung für nachhaltige Wohlfahrt ist.

Die Finanzmarktkrise, die 2008 ihren Lauf nahm, hat eindrucksvoll demonstriert, welche verheerenden Folgen schlecht abgesicherte Kredite – in diesem Fall die US-Hypothekendarlehen – haben können. Und die Krise hat auch offengelegt, dass es Aufgabe der US-Notenbank (Federal Reserve System) gewesen wäre, den Werteverfall der Sicherheiten – in diesem Fall der US-Immobilien – vorbeugend durch eine angepasste Zinspolitik zu verhindern. Der vor der Krise noch hochverehrte damalige US-Notenbankchef Alan Greenspan muss seither damit leben, als Vater der Finanzmarktkrise in die Geschichte einzugehen. Aber auch die EZB hat dem Treiben tatenlos zugesehen, statt den Handel mit hochriskanten US-Papieren, insbesondere den mortgage backed securities, zu unterbinden.

10. »Philosophische« Betrachtungen zum Geld

Geld ist in all seinen Ausprägungen Schuldverschreibung einer Volkswirtschaft mit risikobehafteter Wertbeständigkeit und Einlösbarkeit. Wer Geld entgegennimmt, geht eine Wette darauf ein, es jederzeit und wertbeständig gegen Waren und Leistungen einlösen zu können. Einlösbarkeit und Wertbeständigkeit von Geld ist unlösbar mit dem Schicksal der schuldnerischen Volkswirtschaft verknüpft.

Geldschöpfung ist ein Balanceakt auf dem schmalen Grat der fortschrittsdienlichen Inflation. Frisches Geld entwertet die gesamte Geldmenge bei zugleich zinsgünstigeren Krediten, Fortschritt verheißenden Investitionen, beschleunigten Wirtschaftskreisläufen und steigender Arbeitsnachfrage. Wer bei Inflation nur konsumiert und nicht investiert, findet sich auf der Verliererseite wieder. Ein Zuviel an frischem Geld, an Inflation, eilt jedoch der Lohnentwicklung voraus, erzeugt panisches Konsumverhalten, verringert die Planungssicherheit von Investitionen und bremst schließlich die Wirtschaftskreisläufe und die Arbeitsnachfrage. Eine statische oder schrumpfende Geldmenge (deflationierende Geldpolitik) durch Verzicht auf frisches Geld sichert bzw. erhöht den Wert des Geldes bei zugleich steigenden Zinsen, rückläufiger Kreditnachfrage und Investitionstätigkeit sowie rückläufigem Konsum und bremst schließlich ebenfalls die Wirtschaftskreisläufe und die Arbeitsnachfrage. Die Kunst der Geldschöpfung besteht demnach darin, die Geldmenge fortlaufend in einem Maße zu erhöhen, das alle Einflussgrößen der Wirtschaftskreisläufe stets im Gleichgewicht hält.

Kredite sind das Zuckerbrot der wirtschaftlichen Entwicklung. Sie eröffnen mittellosen, ideenreichen Kapitalnehmern die Chance, ihr geistiges Kapital in reales umzuwandeln; solventen Kapitalgebern geben sie Gelegenheit, ihr überschüssiges Geld verzinst zum eigenen und bestenfalls auch zum allgemeinen Wohl anzulegen. Geldbesitzer sind also gut beraten, möglichst geringe Kassenbestände zu halten, auch unter dem Kopfkissen, wenn sie der sicheren Geldentwertung entgehen wollen. Als Kreditgeber sollten sie auf wertbeständiger und garantierter Absicherung durch reale Werte oder Bürgschaften Dritter bestehen, auch um Kreditnehmer in die Pflicht zu nehmen, sich bei ihren Projekten anzustrengen und Zins und Tilgung pünktlich zu entrichten. Was die Zinseinkünfte von Kapitalgebern betrifft, sollten sie auf dem Boden der Tatsachen bleiben und langfristig nicht viel mehr als einen Inflationsausgleich für ihre Investitionen erwarten.

11. Kritische Anmerkungen zum Neoliberalismus

Hervorzuheben ist zunächst, dass die über mehrere Jahrtausende erfolgte evolutionäre Entwicklung des Geldwesens eine einzigartige kulturelle Leistung darstellt. Die Bedeutung dieser Entwicklung wird noch durch die gegenseitige Befruchtung geldwirtschaftlicher und marktwirtschaftlicher Prinzipien erhöht. Die Erfahrungen, auf die wir dank dieses Zusammenwirkens zurückgreifen können, müssten uns eigentlich in die Lage versetzen, unsere wirtschaftliche und gesellschaftliche Zukunft mit großer Zuversicht zu gestalten. Offenkundig mangelt es aber daran, das Zerstörungspotential der enormen finanzwirtschaftlichen und ökonomischen Verzerrungen richtig einzuschätzen, das der neoliberalen Freihandelsdoktrin innewohnt.

Die Exzesse beginnen mit dem Scheitern des Bretton-Woods-Abkommens Anfang der siebziger Jahre des vergangenen Jahrhunderts und der daraufhin einsetzenden »Liberalisierung« der Geld- und Kapitalmärkte:

Die Geldpolitik verliert seither zusehends ihre Wirkung, weil bei freiem Geld- und Kapitalverkehr ein internationaler Wettbewerb um die günstigsten Kreditbedingungen entsteht. Der lässt einerseits den Zentralbanken im nationalen bzw. supranationalen Interesse keine andere Wahl, als den Geschäftsbanken international »wettbewerbsfähige« Bedingungen bei der Bereitstellung von Zentralbankgeld und sonstiger Liquidität einzuräumen. Andererseits nötigt er Geschäftsbanken und Kreditnehmer, ihre Aktivitäten in Länder mit günstigeren Konditionen zu verlagern.

Noch gefährlicher ist der Eigenhandel unter Geschäftsbanken, der keinerlei Mehrwert schafft, aber großen volkswirtschaftlichen Schaden anrichten kann, besonders wenn er mit undurchsichtigen Finanzprodukten betrieben wird. Die Finanzmarktkrise 2008 hat diese Gefahr der ganzen Welt überdeutlich vor Augen geführt. Statt Eigenhandel zu betreiben, müssen die Geschäftsbanken von Finanzaufsicht und Zentralbank wieder zum eigentlichen Bankgeschäft angehalten werden: nämlich Spareinlagen von regionalen Kunden zu gewinnen und das Geld an andere regionale Kunden als Kredite zu vergeben.

Im Zuge der »Liberalisierung« der Geld- und Kapitalmärkte mussten zudem die festen Wechselkurse aufgegeben werden, weil die Kurse nun vor allem durch Angebot und Nachfrage am »liberalisierten« Devisenmarkt bestimmt wurden. Damit stiegen zugleich die Anreize für weltumspannende Devisenspekulationen und machten die Wechselkurse zum Spielball kapitalkräftiger Spekulanten. Deshalb ist gegenwärtig der Einfluss der Zentralbanken auf die Wechselkurse darauf beschränkt, die schlimmsten Übertreibungen der Kursentwicklungen mit gegenläufigen Devisentransaktionen zu dämpfen.

Schließlich wurden nach den Geld- und Kapitalmärkten auch die Güter- und Dienstleistungsmärkte Zug um Zug »liberalisiert«. Seither wird der Wettbewerb im internationalen Handel wegen der chaotischen Währungsparitäten auf Basis des US-Dollars als »natürlicher« Leitwährung ausgetragen. Das heißt zugleich, dass die natürlichen Produktivitätsunterschiede zwischen den Volkswirtschaften nicht mehr durch vereinbarte Wechselkurse neutralisiert werden. Wer zum niedrigsten Dollarpreis anbietet, gewinnt jeweils den Wettbewerb. Um wettbewerbsfähig zu bleiben, sehen sich die Volkswirtschaften gezwungen, ihre sozialen und ökologischen Standards zu drücken und setzen damit eine weltweite Abwärtsspirale mit entsprechenden Verheerungen in Gang. Ehrliche Preiskalkulation wird durch fortgesetztes Dumping ersetzt.

Die Eurozone betreffend ist festzuhalten, dass die internen »Marktliberalisierungen« ähnliche Verzerrungen und Verheerungen zur Folge haben wie die entsprechenden Öffnungen auf globaler Ebene. Die Eurozone und die EU sind insofern eine neoliberale Musterzone, in der Länder unterschiedlichster Produktivität und Tradition zu offenen und folglich heterogenen Märkten zusammengefasst sind. Mit jedem neuen Beitrittsland nimmt die Heterogenität weiter zu. Der zunehmende Kostendruck im Wettbewerb auf offenen Märkten beschleunigt den Prozess der Konzentration von wirtschaftlichem Kapital und wirtschaftlicher Macht, der eine der Ursachen für die hohe Arbeitslosigkeit in der EU und weltweit ist. Die sukzessive Öffnung der Arbeitsmärkte verstärkt die Schieflage noch: Nun kann nicht nur das Kapital zur »billigen« Arbeit wandern, um höchste Kapitalrenditen zu erzielen, sondern auch die »billige« Arbeit in Hochlohnländer zuwandern und dort das gewachsene Gleichgewicht von Produktivität, Löhnen und Kaufkraft untergraben. Damit ist nichts gegen den Austausch von Arbeitskräften oder gegen kontrollierte Wanderbewegungen gesagt. An den Pranger zu stellen ist einzig die herrschende neoliberale Wirtschaftsdoktrin, die der Entwicklung produktiver regionaler Wirtschaftskreisläufe im Wege steht. Nur eine Vielzahl wirtschaftlich eigenständiger Regionen kann das Fundament bilden, auf das sich überregionale Entwicklungen und überregionaler Handel gründen.

Die prinzipielle Antwort auf die Frage »Was ist zu tun?« erscheint bei nüchterner Analyse einfach: Zu fordern und zu fördern ist regionale wirtschaftspolitische Autonomie, demokratisch legitimiert, als Fundament überregionaler Zusammenarbeit jeglicher Art – gemäß dem immer noch in allen EU-Verträgen hochgehaltenen Prinzip der Subsidiarität! Anders ausgedrückt: Regionale Autonomie ist unabdingbar, um eine Rückbesinnung auf regionale Ressourcen zu ermöglichen, deren Nutzung Voraussetzung ist für Vielfalt, Robustheit und Fortschritt in der Welt, also letztlich für soziale und ökologische Nachhaltigkeit, sprich: Vollbeschäftigung und Umweltschutz. Denn gleichberechtigte, autonome Regionen setzen alles daran, ihre Beziehungen so zu gestalten, dass Verheerungen vermieden und stattdessen soziale und ökologische Erträge erzielt werden.

Bezogen auf die oben erwähnten Wechselkurse bedeutet das: Diese müssen zwischen Handelspartnern regelmäßig so kalkuliert und vereinbart werden, dass das natürliche Preisgefälle (und damit indirekt das natürliche Produktivitätsgefälle) im Schnitt rechnerisch neutralisiert wird, so dass der Wettbewerb auf der Grundlage relativer Preisvorteile stattfindet und statt neoliberaler Verdrängungen Lernfortschritte und Wohlstandsgewinne induziert.

Bezogen auf die Geld- und Kapitalmärkte bedeutet das: Unter der Aufsicht der Zentralbank muss sich der Geld- und Kapitalverkehr – vor allem der grenzüberschreitende – darauf beschränken, der Realwirtschaft und deren Außenhandel zu dienen.

For more in-depth information about the topic I recommend the articles Neoliberal Economic Doctrine, Neoliberal Vicious Circle, Economic Competition and Future-Proof Foreign Trade.

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